扭亏之后，火锅及烧烤食品提供商“锅圈食汇”马不停蹄开始冲刺港股。近日，锅圈食品（上海）股份有限公司（简称“锅圈”）正式递表港交所，拟主板挂牌上市，华泰国际和中金公司（601995）担任联席保荐人。

锅圈食汇门店（图源：招股书）

公开信息显示，锅圈创始于2015年，由杨明超、孟先进及李欣华三人创立，主要销售火锅食材，依靠不收取加盟费的模式，公司发展迅速。

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一方面，锅圈的加盟店遍地开花。2020年初，其加盟店的数量为1441家，到2022年末，三年时间里增长至9216家，而截至招股书最后实际可行日期，锅圈已经拥有加盟店9645家。另一方面，锅圈拥有的SKU数量也在迅速提升，截至2022年末，公司已具备火锅产品、烧烤产品、饮料、一人食、即烹餐包、生鲜食品、西餐和零食八大品类，共计755个SKU，在全国范围内销售的产品中，“锅圈食汇”自有品牌产品占比超过95%。

2020年-2022年，锅圈实现总收入29.65亿元、39.58亿元、71.74亿元，其中，2022年的增速达到81.2%。伴随收入激增，2022年，锅圈也实现了扭亏为盈，录得净利润2.41亿元，此前两年，公司分别亏损0.43亿元、4.61亿元。

锅圈食汇店内陈列（图源：招股书）

成功盈利为锅圈的IPO之旅增添了一抹亮色，但市场上对于公司能否持久盈利仍有质疑之声。

从主营业务来看，锅圈主要销售的是火锅食材，2020年-2022年，该项业务收入占总营收的比重分别为81.9%、79.7%、75.8%。但火锅食材产品标准化程度相对较高，无论是普通的社区商店，还是大型商超，亦或是菜市场，都能进行销售，而且商超等业态还有着可以根据季节选择撤柜或是增加品类的灵活性。企查查数据显示，截至2021年11月，全国有近十万家火锅食材超市闭店，行业内竞争激烈程度可见一斑。

为提升产品竞争力，锅圈也在通过加强研发等方式，扩展及升级产品组合。公司在招股书中称，2020年-2022年，分别推出66个、185个及173个新SKU，截至2022年底，公司在全国范围内提供的SKU中有68%均为自主研发或合作研发。然而，将研发换算为成本支出，三年的数据也仅为20万元、350万元、1000万元。

标准化程度较高的同时，火锅食材还有着较强的季节属性，带来的影响便是收入随季节波动较大。对此，锅圈通过推出较不受季节性影响的多样化产品，包括烧烤产品、饮料、一人食、即食食品、生鲜食品、西餐及零食，扩大产品供应。但截至目前，从营收占比来看，这个策略尚未对公司业绩产生较强支撑，2022年，烧烤类产品对总营收的贡献仅10.1%；饮品、一人食、即烹餐包等食品对总营收的贡献为14.1%。

值得注意的是，尽管锅圈加盟店总数仍在增长，但每年的增量却在逐步缩减，并且还面临着每年关店数量增多的隐忧。2020年，锅圈新增的加盟门店数为2883家；2021年，下降至2762家；2022年，这一数字进一步下降到了2631家。与此同时，关闭的加盟店数量正在提升，2020年-2022年，关店数量分别为28家、194家及279家，分别占到同期末加盟店总数的0.7%、2.8%及3.0%。